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中金发布研报称，由于波司登（03998）当作行业龙头贪图韧性显贵，上调FY27 EPS瞻望7.6%至0.37元，并引入FY28 EPS瞻望0.39元。刻下股价对应8.4/8.1倍FY27/FY28年市盈率，对应FY27股息率9.6%。商量行业估值核心下移，保管跑赢行业评级和指标价5.65港元不变，对应13倍FY27市盈率天元证券_提供实时行情开户服务与综合投资资讯入口，较刻下有56%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
FY26功绩高于该行预期
公司公布FY26财年功绩：收入273.5亿元，同比+5.6%；归母净利润39.9亿元，同比+13.7%，略超该行预期，主因主品牌收入略超预期。公司宣派末期股息0.25港元/股，派息率80%。
FY26波司登主品牌及雪中飞均不息健康增长趋势，羽绒服业务收入同比增长8.7%
FY26在波动的环境下，集团品牌羽绒服业务弘扬执续肃穆增长，其中波司登主品牌录得6.9%的增长，其中极寒、泡芙等核心IP系列销售占比执续普及，居品结构执续优化。同期在品牌打造上，波司登通过亮相巴黎时装周走秀、入驻巴黎老佛爷、香港K11开设快闪店等系列活动执续普及品牌影响力。高端齐市线AREAL系列销售弘扬出色，告捷确立浮滥者融会。雪中飞执续聚焦性价比羽绒服市集，发力线上业务，依靠苏超级赞成普及品牌影响力，收入同比普及16.6%。
线上线下直营渠谈均弘扬出色
FY26波司登羽绒服业务直营渠谈收入同增16.7%，成为运转公司增长的瑕疵引擎。公司线上线下直营渠谈均弘扬优异，线下直营渠谈依靠执续打造具有性格的高效势能门店和考究化惩办，同店收入增长出色。线上渠谈，受益于波司登本人隆起的品牌力和居品力，以及抖音团队出色的运营智商，带动集团线上业务在FY26弘扬出色。
全渠谈库存健康，集团盈利水平执续普及
FY26集团举座库存仍保执健康水平，库存盘活天数下落1天至117天。基于精熟的库存惩办智商，波司登主品牌毛利率以及集团利润率执续普及。公司在波动环境中展现出贪图韧性。跟着居品系列告捷拓展和品牌影响力执续普及，该行合计其有望在FY27执续健康增长。
风险教唆：零卖环境不足预期，天气不笃定性，原材料价钱波动。
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