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中金发布研报称，防守滔搏（06110）FY27/28年EPS推断0.20/0.21元，现时股价对应 9/9倍FY27/28年P/E，防守跑赢行业评级。有筹商到消耗板块估值波动天元证券_提供实时行情开户服务与综合投资资讯入口，该行下调诡计价16%至2.77港元，对应 11/12倍FY27/28年P/E，较现时股价有35%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
公司现状
公司公布1QFY27（2026年3-5月）运营发达：零卖及批发业务总销售金额同比下滑10-20%低段，直营门店毛销售面积较2月末减少2.9%。同期，公司公告鸿沟6月25日，未接收到Nike就隔断与公司于中国内地的线上经销安排而发出的任何崇拜见告。
1QFY27销售发达偏弱，举座合乎公司预期
一季度以来商场需求偏弱，部分消耗需求在农历春节手艺已有开释，肖似天气波动阶段性影响销售节律，1QFY27滔搏零卖及批发业务总销售金额同比下滑10-20%低段。其中专科指令品类发达优于自在指令、民众指令品类。分渠谈来看，零卖发达优于批发，线上发达优于线下，不时此前趋势。公司合手续鼓动门店优化颐养，鸿沟5月末，直营门店毛销售面积环比上季末减少2.9%，同比减少11.2%。库存和扣头方面，季内扣头同比加深，但加深幅度较2HFY26略有收窄，收货于公司深切全域零卖管控，同期渠谈结构变化对扣头的负向影响有所减轻。公司存货总和保合手同比下跌趋势，举座可控。
6月以来末端零卖压力有所加重
受端午节假期错位影响，同期行业竞争仍较为强烈，6月以来公司销售同比发达弱于1QFY27。公司不时审慎的末端零卖措置，6月新品扣头发达存所改善，带动举座扣头压力阶段性缓解。公司暗示现在完玉成年指引压力有所增多，但暂未作念进一递次整。
公司暂未收到Nike线上颐养的崇拜见告
鸿沟公告日，公司暗示未收到Nike就隔断与公司于中国内地的线上经销安排而发出的任何崇拜见告，两边保合手常态化业务疏浚。FY26来自Nike居品线上销售的收入占公司总营收约22%，Nike在中国区渠谈的管控颐养，关于头部零卖商的影响仍需进一步不雅察。
风险辅导：行业竞争加重，末端零卖环境不足预期，渠谈优化不足预期。
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