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开首：财渤社
文：青屿
格林生物科技股份有限公司（以下简称“格林生物”）于3月30日回应创业板二轮问询。
这家主营香料研发坐褥的企业，自2020年头次递表以来，两次退步而归，每一次除掉齐伴跟着监管层的严苛拷问——环保处罚未实时走漏、净利润预降、创业板定位存疑等。
如今第三次呈文，公司竟在IPO审核的要害窗口期，礼聘一位曾任职于昔日专利侵权敌手的高管掌舵总司理之位。与此同期，公司及子公司在证据期内累计收到7笔行政处罚，其中5笔触及环保违纪，更有子公司地处生态敏锐区却屡屡出现环保枢纽故障，合规底线屡被触碰。
更令东说念主规避标是，公司历史上复杂的对赌左券在初次IPO时被遗漏走漏，除掉后又触发股权回购，导致股权结构轰动。
事迹方面，2022年至2024年，公司营业收入与净利润双双呼吁大进，毛利率从23.67%飙升至31.51%，远超行业平均水平，可是与之酿成反差的，却是母公司产能哄骗率从76.15%扫数下滑至53.87%，卓著四成设备处于闲置情景。研发插足方面，公司三年累计5945万元的研发用度刚刚跨过创业板5000万元的“硬门槛”，其中2024年研发东说念主工用度暴增109%，而实在用于研发的物料插足险些故步自封，这种“突击充数”的财务操作被深交所径直点名“研发内控不设施”。
与此同期，公司财富欠债率历久高企至66%以上，短期偿债缺口超2.4亿元，却在资金链紧绷之际衔接大额分成1.6亿元，其中约5778万元流入实控东说念主眷属口袋。
本次IPO，格林生物拟募资4.2亿元扩建产能，其中枢募投模式于今未获取环评批复。
礼聘昔日专利侵权敌手掌舵，环保处罚屡犯不啻，历史对赌笼罩不报
格林生物的IPO经过可谓红运多舛。2020年12月，公司初次向创业板递交恳求，却在短短两个月后仓皇除掉。其径直原因为：子公司环保行政处罚未实时走漏，加之2021年净利润预降，保荐机构“对自己责任质料信心不及”，驰念现场检讨招致监管处罚而坚合手除掉。
2023年6月，格林生物二次递表，经验两轮问询后，于2024年9月再度主动除掉。监管层彼时已将锋芒直指两大中枢：环保合规性整改是否绝对？创业板定位是否契合？这次2025年11月的第三次呈文，已完成二轮问询回应。
回溯至1999年公司斥地之初，创举东说念主陆文聪与陈东霞、陈波共同出资，其中陈波实为代其父陈家德合手股。而陈家德其时的身份颇为敏锐——建德市日化盘问所认真东说念主及杭州新安江香料厂厂长，均系国有企业。字据有关章程，国有企业认真东说念主不得暗里做生意办企业。这一代合手安排虽以“不洞悉章程”为由讲明，但其正当合规性存疑，更激励了监管对其是否存在国有财富流失风险的追问。
扬弃呈文前，前十名当然东说念主推动均为公司高管、职工或下野职工，处理层共计合手股比例卓著57%。83岁的创举东说念主陆文聪径直合手股27.11%，其女陆为合手股9%，二东说念主签署一致行动左券后成为共同实质戒指东说念主，共计掌控36.11%的表决权。陆为的妃耦范宇鹏亦出任公司董事。
格林生物的合规纪录，号称其IPO路上的“绊脚石”。证据期内，公司及子公司累计收到7笔行政处罚，其中5凯旋指环保违纪，罚金共计超百万元。2020年7月，子公司马南生物因蒸发性有机物无组织排放等问题被罚金20万元，而这一处罚在初次IPO呈文时竟未走漏，直至监管现场检讨才流露。2022年，另一子公司又因危废暂存间警示标识不设施、防渗措施不到位再遭处罚。值得一提的是，子公司金塘生物地处闽江上游富屯溪生态敏锐区域，2024年一年内竟出现5次环保枢纽故障、2次废水排放超标。
2024年9月，格林生物在IPO审核要害期完成总司理换帅，王利东说念主接替胡建良出任总司理。王利东说念主年近六旬、不合手有公司股份。值得一提的是，王利东说念主曾任杭州盟国香料香精有限公司总司理——这家公司2013年曾被格林生物以侵略专利权为由告上法庭并最终败诉。如斯布景的“敌手高管”进入中枢处理层，其合感性值得深究。
值得珍惜的是，公司历史上曾存在复杂的对赌左券。2018年引入山东海科等机构时签署的对赌要求，不仅在初次IPO时被遗漏走漏，更在除掉后触发了股权回购，导致股权结构在短时间内剧烈轰动。
毛利率与产能哄骗率严重背离，研发插足靠“东说念主工费”突击充数
从名义数据看，格林生物的事迹表现可圈可点。2022年至2024年，营业收入从6.31亿元增至9.61亿元，净利润从6813.69万元跃升至1.5亿元，复合增长率差别达23.35%和48.59%。2025年上半年，公司络续增长态势，罢了营收5.48亿元、净利润9457万元。
公司主营业务毛利率从2022年的23.67%扫数攀升至2025年上半年的31.51%，显赫高于同业业可比公司14.51%-19.88%的平均水平。与毛利率节节攀升酿成较着反差的，是合手续低迷的产能哄骗率——母公司产能哄骗率从2022年的76.15%降至2025年上半年的53.87%。这意味着，当卓著四成的机器设备处于闲置情景时，公司毛利率却罢了了“时候性飞跃”。
看成呈文创业板的企业，“改进”属性是立身之本。2022年至2024年，公司研发用度差别为1476万元、1852万元、2618万元，占营收比重仅为2.34%、2.52%、2.73%，远低于同业业4.28%-4.59%的平均水平。三年累计5945.52万元的研发插足，刚刚跨过创业板“三年累计5000万元”的硬性门槛。
更值得关切的是研发用度的结构额外。2024年，研发插足中的东说念主工用度同比暴增109%至1326万元，占研发总插足比例初次卓著50%，而实在用于研刊行动的径直物料插足仅增长1.56%。2025年9月深交所的约见言语，直指公司存在“研发内控不设施、研发用度核算不准确”问题。
公司财富欠债率合手续高企。证据期各期末，吞并口径财富欠债率差别为66.01%、65.48%、65.65%、62.13%，远超同业业上市公司25%-27%的平均水平。扬弃2025年6月末，公司货币资金仅9596万元，而短期告贷及一年内到期的非流动欠债共计高达3.4亿元，短期偿债缺口卓著2.4亿元。
另一方面，公司在资金链紧绷的情况下，却衔接执行大额现款分成。2022年分成8000万元，卓著以前6813.69万元的归母净利润；2024年再度分成8000万元，占当期净利润的53.33%。以陆氏父女共计36.11%的合手股比例计较，仅证据期内的1.6亿元分成中，就有约5778万元流入实控东说念主眷属。
格林交易模式的另一结构性软肋，在于其对外部商场的过度依赖。证据期内，公司外售收入占比历久保管在85%以上，欧洲、北好意思是中枢商场。与此同期，前五大客户销售收入占比历久卓著40%，且客户高度聚首于奇华顿、芬盛情等国外香精巨头。
本次IPO，格林生物拟将4.2亿元召募资金插足“年产6300吨高档香料坐褥模式”，相配于在现存约1.2万吨产能基础上延长50%以上。可是，扬弃招股书签署日，这一中枢募投模式甚而尚未获取环评批复。
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